Вышел макромониторинг с обзором макроэкономики за период с 11 по 25 сентября 2023 года

🛢 С момента выхода последней передачи цены на нефть увеличились на 2,9% на фоне опасения дефицита топлива на мировом рынке энергоносителей, связанного с ограничением экспорта Саудовской Аравией и Россией. По состоянию на закрытие торгов 25 сентября, котировка сорта Brent составила 93 долл. и 29 центов. 📈 Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 2,5% до 3 045 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 56,1 трлн рублей по сумме капитализации 182 эмитентов. 📈 При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 6,1. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 14,2, стран с развитой экономикой – на уровне 20,2, при этом P/E индекса S&P500 составляет 24,8. 🌡 По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 733 пункта, что ниже текущей рыночной оценки индекса. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 5,5. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -10,3%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно утверждать, что текущее значение индекса превысило свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса. При этом, если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то значение индекса Мосбиржи к концу года должно составить 3 226 пунктов, что на данный момент выше текущего значения на 6%. P/E рынка при этом составит 6,6. В отчетном периоде оценка значения индекса на конец 2023 года в рамках данного подхода несколько снизилась вследствие пересмотра вниз прогноза по темпу росту прибылей компаний, входящих в индекс МосБиржи. Заметим, что это значение учитывает выплату ожидаемых дивидендов за год с учетом текущего уровня дивидендной доходности индекса. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить к концу года 5,6 трлн руб. Если же текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу года может составить 6, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации вернется к отметке 2 963 пункта, что ниже текущих значений на 2,7%. 🏋️ На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 157%. Несмотря на отрицательное значение индекса Арсагеры, высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок по-прежнему недооценен относительно текущего уровня денежной массы. При этом, по нашему мнению, по итогам 2023 года рост денежной массы может превысить 10%. 👉 Читать весь обзор c графикой () #макромониторинг