Guest
Здравствуйте, уважаемые зрители. Сегодня 3 декабря, с вами в студии – Владислав Корсунский и передача макромониторинг от компании Арсагера. С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 2%, и по состоянию на закрытие торгов 2 декабря котировка сорта Brent составила 71 доллар и 83 цента. Давление на нефтяной рынок продолжает оказывать ослабление спроса со стороны Китая, являющегося крупнейшим импортером нефти. Кроме того, на снижении стоимости нефти могло сказаться повышение вероятности мирного урегулирования ситуации на Ближнем Востоке. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2024 году на уровне 85,9 долл. за баррель. При этом средняя цена за прошедшие 11 месяцев составляет чуть выше 81 долл., поэтому достаточно высока вероятность корректировки нашего прогноза цен вниз в середине декабря. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи снизился на 4,9% и составил 2 587 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 47,8 трлн рублей по сумме капитализации 205 эмитентов. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,7. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 15,9, стран с развитой экономикой – на уровне 22,4, при этом P/E индекса S&P500 составляет 31. По нашему мнению, доходность акций в нормальной ситуации должна превышать доходность долговых инструментов примерно в 1,5 раза. Если предположить, что процентные ставки и объем годовых прибылей компаний останутся на текущем уровне, то с учетом указанного выше привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках, значение индекса МосБиржи должно составлять 2 178 пунктов. Этому значению индекса соответствует P/E на уровне 4. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет -15,8%. Этот показатель, который отражает уровень недооценки или переоценки фондового рынка, мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Таким образом, можно отметить, что текущее значение индекса МосБиржи превышает свой фундаментальный уровень с учетом текущего объема прибылей, которые заработали компании из индекса, а также текущего уровня процентных ставок. Если предположить, что текущее соотношение доходностей акций и облигаций будет сохраняться, а уровень процентных ставок и объем прибылей компаний за ближайший год изменятся в рамках наших ожиданий, то в этом случае значение индекса Мосбиржи к концу 2025 года может составить около 4 100 пунктов, что выше текущего значения на 58%. Заметим также, что это значение учитывает выплату дивидендов из расчета ожидаемой дивидендной доходности индекса на уровне около 11,8%. P/E рынка при этом составит 6,7. Капитализация, учитываемая в индексе МосБиржи, в этой ситуации должна составить около 8 трлн руб. В том случае, если текущая «переоценка» рынка акций будет устранена, соотношение доходностей акций и облигаций станет привычным, а процентные ставки и прибыль компаний изменятся в рамках наших ожиданий, то P/E рынка к концу 2025 года будет составлять 5,6, а значение индекса МосБиржи в этой ситуации вырастет на 33% и составит примерно 3 450 пунктов. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет около 228%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок недооценен относительно текущего уровня денежной массы. При этом мы ожидаем, что по итогам следующего года рост денежной массы составит около 10%.
