Guest
Все инструменты, обещанный разбор нового IPO Итак, на рынке готовится новое размещение акций. На этот раз это ПАО «ВИ.РУ», именно так сейчас называется юридическое лицо онлайн-ритейлера «ВсеИнструменты.ру». В этом видео мы как обычно сделаем честный разбор плюсов и минусов эмитента, и конечно дадим свое мнение будем ли участвовать. Поехали! Начинаем с плюсов: 🔹Во-первых, Компания является крупным игроком в DIY-сегменте. По общей выручке она на втором месте после Леруа Мерлен, при этом занимает первое место по выручке в онлайн-торговле. 🔹Второй плюсик в том, что компания имеет самый большой ассортимент среди онлайн-игроков, в том числе у нее есть собственные бренды. У компании хорошо развитая логистика и технологичная продажная платформа. 🔹Приоритетное направление компании— это В2В продажи, в 2023 г. они составили 63% от выручки. В планах компании поднять эту долю до 90%. Другим компаниям выгодно и удобно работать с эмитентом, мы знаем, что их услугами пользуются даже крупные производства. 🔹Следующий плюс в том, что у компании хорошая диверсификация и по поставщикам, и по покупателям, и нет зависимости от каких-то крупных контрагентов. 🔹Ну и заключительный положительный момент в том, что выручка и прибыль в последние несколько лет показывали стабильный рост. Выручка за 2022 показала рост 53% г/г, за 2023 рост также составил 53% г/г, а за 4 месяца 2024 выручка выросла на 43% г/г. Чистая прибыль за 2022 выросла в 3,6 раз, а в 2023 рост прибыли составил 49% г/г. На этом плюсы заканчиваются и переходим к минусам. ▪️Первый негативный момент в том, что За 4 месяца 2024 чистая прибыль снизилась на 10% г/г за счет выросших почти в 2,5 раза финансовых расходов. И это неудивительно, потому что долг компании за период с 2020 по 2023 вырос в 3,5 раза и с учетом поднявшейся ставки требует все больше расходов на обслуживание. Это в свою очередь также негативно влияет на Коэффициент чистый долг/Ebitda. Он без учета арендных платежей составляет 0,8, что в целом пока является неплохим значением. А вот коэффициент покрытия процентов уже вываливается за норму и по итогам 4 мес. 2024 г. он составил 1,1, что меньше необходимого минимума в 1,5. Это кстати еще и важная информация для держателей облигаций данного эмитента. ▪️Также из минусов обращает на себя внимание интересный факт, что перед IPO владельцы выплатили себе дивиденды в размере 2,9 млрд р., забрав всю нераспределенную прибыль компании, в результате чего собственный капитал компании по состоянию на конец апреля 2024 составил всего 477 млн р. Таким образом, коэффициент Долг/Капитал теперь равен больше 8, при норме в 1 и меньше. Этот показатель говорит о том, что у компании нет активов, чтобы обслуживать свои долги. Это довольно странный шаг со стороны менеджмента перед IPO, когда обычно все стараются показать компанию с лучшей стороны и продать подороже. Кстати, кто владеет компанией, мы достоверно не знаем 😱 Ранее собственником бизнеса была кипрская компания, которая передала владение вновь созданному ПАО уже в 2024 г. Конечные бенефициары при это не раскрываются. Закрадываются вообще смутные сомнения — а заинтересованы ли владельцы в дальнейшем развитии бизнеса? Выкачали дивиденды, сейчас еще и IPO проходит в формате cash out, т.е. деньги в компанию не попадут, собственники просто продают свои акции и доп. выпуска не будет. И конечно мы должны задаваться вопросом а что же будет дальше? Как компания будет развиваться дальше и за счет чего расти? Пока это не совсем понятно. Ну и, наконец, переходим к мультипликаторам, они у нас тоже относятся к минусам размещения и компании, потому что P/E = 28 при размещении по верхней границе заявленного диапазона 200-210 р. И это кажется дорого. Напрямую нам сравнить эмитента не с кем. Есть Озон, но имеет все же другую модель бизнеса. Кажется, что тут ближе ритейлеры типа Х5, Магнита и пр. Но только вот, P/E у Магнита равно 12, а у Х5 вообще около 7, что меньше в 4 раза, чем у Все Инструменты. К тому же долгов у них меньше, а рентабельность выше. Т.е. по мультипликаторам компания тоже не выглядит привлекательно. При всем этом в данном IPO мы снова видели уже обкатанную схему — сначала выходят данные, что аналитики оценивают компанию в 145-165 млрд р. Затем объявляют цену ниже, пытаясь управлять нами, что дают скидку! Ну и дальше книга заявок переподписывается за несколько часов. В целом, мы не исключаем, что на хайпе и с низкой аллокацией могли бы увидеть взлет на старте. Но текущее состояние рынка кажется к этому не особо располагает. А если будет рост допустим на 5%, то есть ли смысл участвовать? Кажется, что 5% можно на отскоке Сбера перед дивидендами заработать, и с гораздо меньшим риском. В этом же IPO рисков достаточно, поэтому мы пожалуй посмотрим за размещением со стороны! Ну а ваше решение уже за вами!
