Макромониторинг #283 от

С момента выхода последней передачи цены на нефть снизились на 0,8% и составили 95 долл. и 74 цента. В отчетном периоде участники рынка оценивали заявления ОПЕК о снижении квот на добычу нефти в октябре на 100 тыс. баррелей в сутки, до августовского уровня, а также выражали опасения по поводу возможной мировой рецессии и последующего за ней снижения спроса на топливо. Наш прогноз стоимости нефти на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в наши модели заложена средняя цена на нефть в 2022 году в размере 103 долл. за баррель. Индекс МосБиржи с момента выхода последней передачи вырос на 11,7% и составил 2 488 пунктов. Капитализация российского фондового рынка составляет на данный момент 43,4 трлн рублей. При текущих котировках мультипликатор P/E российского фондового рынка составляет 4,3. Что касается других стран, то P/E фондовых рынков развивающихся стран сейчас находится на уровне 12,4, стран с развитой экономикой – на уровне 18, при этом P/E индекса S&P500 составляет 19,8. Если посчитать значение индекса МосБиржи на основе текущих процентных ставок и прибылей компаний за последний год, то мы увидим, что оно должно составлять 4 938 пунктов. Соотношение текущего и расчетного значений индекса МосБиржи сейчас составляет 98%. Этот показатель мы называем индексом Арсагеры. Исторические значения индекса Арсагеры Вы можете сейчас видеть на своих экранах. Наш текущий прогноз процентных ставок с учетом привычного соотношения доходностей на долевом и долговом рынках показывает, что на конец 2022 года можно ожидать P/E российского фондового рынка на уровне 8,9. С учетом текущих оценок роста прибылей компаний, а также ожидаемого нами снижения уровня процентных ставок, капитализация индекса с фундаментальной точки зрения должна увеличиться к концу 2022 года до 20,3 трлн руб. Принимая во внимание размеры ожидаемых дивидендов, справедливое значение для индекса МосБиржи на конец текущего года с этой точки зрения мы оцениваем на уровне порядка 4 250 пунктов, что на 71% выше текущих значений. На данный момент соотношение денежной массы и капитализации фондового рынка составляет 163%. Такое высокое значение показателя М2/Капитализация может свидетельствовать о том, что в настоящее время российский фондовый рынок интересен с точки зрения приобретения активов. При этом, по нашему мнению, по итогам 2022 года рост денежной массы может составить около 12%. Что касается динамики курса рубля, то с момента выхода последней передачи курс рубля снизился на 1,9% и по состоянию на 6 сентября составил 60 руб. и 90 коп. Говоря о динамике международных резервов России, отметим, что с 12 по 26 августа она была отрицательной, их объем сократился на 13,8 млрд долл. и составил 566,8 млрд долл. По данным Росстата, за период с 23 по 29 августа была зафиксирована дефляция в размере 0,16%. При этом неделей ранее цены сократились на 0,15%. С начала года рост цен составил 10,56%. В годовом выражении по состоянию на 29 августа инфляция замедлилась до 14,3% после 14,9% двумя неделями ранее. Наш прогноз инфляции на ближайшие годы Вы можете видеть на своих экранах. На данный момент в 2022 году он составляет 18%. По нашему мнению, уже в следующем году темп роста цен замедлится до уровня ниже среднесрочной цели ЦБ и составит около 2-3%, после чего годовые темпы инфляции будут стремиться в диапазон 4-5%. Переходя к рынку облигаций, следует отметить, что за время, прошедшее с момента выхода последней передачи, доходность в корпоративном секторе увеличилась на 4 б.п., в муниципальном секторе доходность подросла на 1 б.п., а в государственном секторе доходность не изменилась. Наши модели показывают, что потенциал снижения процентных ставок в течение года сохраняется. При этом в отчетном периоде мы обновили ряд параметров депозитной модели, в частности, ставки по депозитам для юридических и физических лиц, что привело к усилению отрицательного вектора процентных ставок. На данный момент мы ожидаем снижения уровня процентных ставок по корпоративному сегменту на 15,9%, по муниципальному сегменту - снижения на 19,5%, и по государственному сегменту – снижения на 21,3%. Переходя к нашим предпочтениям на рынке облигаций, отметим, что в первых группах ликвидности среди корпоративных, муниципальных и государственных облигаций наиболее интересными мы считаем бумаги с большей дюрацией. Средняя дюрация облигаций, которым мы отдаем предпочтение, как в группах 2.1 и 5.1, так и в группах 2.2 и 5.2 составляет 3,8 года. Значения потенциальной доходности, представленные в данном материале, рассчитаны в соответствии с принятой в компании методикой прогнозирования цен на облигации. В соответствии с ней формируется «хит-парад», который позволяет сравнивать потенциал активов друг с другом. Обращаем Ваше внимание, что значения потенциальной доходности стоит рассматривать исключительно как инструмент сравнения, а не как показатель доходности, которую получит инвестор. Данная информация не является инвестиционной рекомендацией.